"Роснефть" через неделю может стать крупнейшей по добыче нефтяной компанией страны. Она первой собралась на аукцион по продаже "Томскнефти" и других сибирских активов ЮКОСа со стартовой ценой 6,4 млрд долларов, сообщает газета "Ведомости". Шансы на победу госкомпании велики, а, выиграв торги, намеченные на 3 мая, она обойдет "Лукойл" по объемам добычи.
В субботу РФФИ завершает прием заявок на десятый лот, сформированный из имущества ЮКОСа. В него вошли 70,8% акций Восточно-Сибирской нефтяной компании (ВСНК), по 100% акций "Томскнефти", Ангарской нефтехимической компании, Ачинского НПЗ и доли в еще 33 более мелких компаниях. Торги пройдут 3 мая. Это самый дорогой лот из оставшихся, его стартовая цена - 166,3 млрд руб. Дороже были только проданные в марте 9,44% акций "Роснефти", которые ее же "внучка" купила за 197,8 млрд руб.
ООО "Нефть-Актив", принадлежащее "Роснефти" уже подписало договор задатка на 33,3 млрд рублей с конкурсным управляющим ЮКОСа Эдуардом Ребгуном, сообщают менеджер "Роснефти" и источник, близкий к ЮКОСу. Других претендентов на лот, по словам одного из них, пока нет. Пресс-секретарь Ребгуна Николай Лашкевич и представитель "Роснефти" комментировать это не стали.
Сейчас "Роснефть" - вторая в топ-листе российских нефтяных компаний, в 2006 году она добыла 81,7 млн тонн нефти. А первенство второй год держит "Лукойл": в прошлом году добыл в России 90,2 млн тонн нефти и еще 5 млн тонн - за рубежом. И даже "серебром" "Роснефть" обязана ЮКОСу. Два года назад она купила его крупнейший актив - "Юганскнефтегаз" и тут же попала с восьмого места в тройку лидеров. А покупка "Томскнефти" обеспечит "Роснефти" долгожданное первенство, отмечает аналитик "Атона" Артем Кончин.
Даже без новых активов "Роснефть" собирается серьезно нарастить добычу в этом году - до 92,3 млн т, и эти планы вполне выполнимы, рассуждает аналитик МДМ-банка Надежда Казакова. Планы "Лукойла" на этот год - 94,6 млн тонн нефти в России и 100,2 млн тонн вместе с зарубежными проектами. Но если "Роснефть" получит сибирские активы ЮКОСа, ее добыча превысит 103 млн тонн, посчитала Казакова. А если госкомпания купит и 11-й лот с активами банкрота, где есть "Самаранефтегаз", добывшая в прошлом году 9,5 млн тонн нефти, то станет "просто недосягаема", смеется аналитик. Торги по этому лоту пройдут 10 мая, его начальная цена - 154,1 млрд рублей.
Эксперты считают, что "Роснефть", скорее всего, купит все добывающие активы ЮКОСа. "Лукойл" от борьбы за имущество ЮКОСа уже отказался. "Мы понимаем, что основные активы уже фактически распределены", - заметил на днях вице-президент "Лукойла" Леонид Федун. На десятый аукцион может пойти и "Сургутнефтегаз", но он скорее всего будет действовать по соглашению с "Роснефтью" или "Газпромом", считают Казакова и Кончин. "Газпром" всерьез заинтересован в покупке "Томскнефти", рассказывали накануне "Ведомостям" близкие к концерну источники. Но вчера представители "Газпрома" и "Сургутнефтегаза" от комментариев отказались.
Источник, близкий к ТНК-BP, ранее рассказывал, что компания изучает возможность подачи заявки на участие в аукционе по восточносибирским активам ЮКОСа, поскольку выставляемые на нем добывающие предприятия вписываются в логистику работы компании в этом регионе, сообщает РБК daily. Однако в среду этот же источник дал понять что участие ТНК-BP в этих торгах "очень сомнительно". В пресс-службе ТНК-BP эту информацию не комментируют.
По данным РБК daily, "Газпром", скорее всего, также не пойдет на этот аукцион, чтобы не конкурировать с "Роснефтью". Хотя ранее бывший заместитель председателя правления "Газпрома" Александр Рязанов высказывал интерес монополии и ее "дочки" - "Газпром нефти" - к "Томскнефти". В "Газпроме" сейчас не склонны переплачивать за другие входящие в лот активы, в частности переработку, которые более интересны "Роснефти". Источник в компании также сказал, что монополия не будет прибегать к помощи структур Газпромбанка для участия в торгах, но не исключает возможности создания для этого специальной "внучки" или возможности использования услуг посредников. Официально в "Газпроме" не комментируют эту информацию
пятница, 27 апреля 2007 г.
"Роснефть" через неделю может стать крупнейшей по добыче нефтяной компанией страны
четверг, 26 апреля 2007 г.
Освобождение от подоходного налога
Депутаты направили в правительство законопроект, снова дающий владельцам ценных бумаг освобождение от подоходного налога. Льготу предлагается дать тем, кто держал бумаги больше семи лет. Минфин против.
С дохода от продажи ценных бумаг граждане должны заплатить 13% подоходного налога. При этом из выручки вычитаются деньги, потраченные на приобретение, хранение и реализацию акций. Эти расходы должны быть подтверждены документально. При владении менее трех лет применяется налоговый вычет — 125 000 руб. Но у многих граждан таких документов нет.
Для них до 2007 г. действовала льгота, освобождающая от налога доходы от продажи акций, принадлежавших им более трех лет, рассказывает Валентина Балыкова из Ernst & Young.
Правда, эта льгота почти не работала. Налоговики считали, что при продаже акций через брокера вычет получать нельзя, отмечает она. В конце 2006 г., перед отменой льготы, был огромный всплеск продаж, говорит замгендиректора по правовым вопросам ИГ “ОЛМА” Надежда Васильева.
ФСФР предложила вернуть льготу. В конце 2006 г. бюджетный комитет Госдумы рекомендовал принять поправки в Налоговый кодекс, вводящие дифференцированную шкалу налога в зависимости от срока владения акциями: более семи лет — 0%, от пяти до семи лет — 5%, от трех до пяти лет — 9%. Однако в итоге депутаты отказались от этого варианта. Дифференцированная ставка дает возможность двойного толкования, как и прежняя льгота, говорит глава налогового подкомитета Госдумы Наталья Бурыкина. Вместе с председателем банковского комитета Владиславом Резником она подготовила новые поправки. От подоходного налога они освобождают доходы от продажи акций, которыми человек владел более пяти лет.
Преференции стимулируют развитие фондового рынка, надеется Бурыкина. В Казахстане участники рынка ценных бумаг пользуются налоговыми льготами и есть опасность, что эмитенты уйдут со своими капиталами туда, говорит Резник. Законопроект направлен в правительство для получения заключения еще зимой, говорит Бурыкина. Ответа пока нет.
Минфин против, говорит сотрудник этого ведомства. На фондовом рынке высокая доходность, он не нуждается в налоговом стимулировании, полагает он. Игра на рынке, по сути, предпринимательская деятельность с высоким доходом, говорит он. Оснований менять решение о ликвидации льготы нет, считает сотрудник администрации президента.
«Сургутнефтегаз» подняли спамеры
Биржевые спекулянты придумали новый способ увеличивать котировки.
Второй день подряд акции «Сургутнефтегаза» демонстрируют рост на фоне падающего рынка, несмотря на слабые с точки зрения аналитиков финансовые итоги 2007 года. Как выяснила РБК daily, котировки бумаг компании подняла спамерская рассылка от имени известной инвесткомпании. В письме прогнозировалось, что в ближайшем будущем «Сургутнефтегаз» будет объединен с «Роснефтью», так как компания Владимира Богданова недавно стала государственной. Эксперты считают, что авторами этой идеи могли стать инвесторы, пострадавшие от падения котировок в начале месяца.
Как сообщили РБК daily несколько представителей трейдерских структур, в минувшую пятницу на их корпоративную почту пришла рассылка для VIP-клиентов от имени ИК «Тройка Диалог». В письме, состоявшем из двух абзацев, говорилось о том, что аналитики инвесткомпании считают, что давно прогнозируемое слияние двух компаний, возможно, скоро состоится. При этом компании объединят (с начала года «Сургутнефтегаз» стал государственным). Контрольный пакет акций переведен на баланс структур, близких к Кремлю.
Пресс-служба ИК «Тройка Диалог» сообщила, что никакого такого отчета не рассылала. Один из нефтегазовых аналитиков компании Валерий Нестеров также заявил РБК daily, что не готовил подобного аналитического исследования. В свою очередь, пресс-служба «Сургутнефтегаза» опровергла идею о смене власти в компании, это же сообщил и председатель совета директоров Ассоциации по защите прав инвесторов и миноритарий компании Александр Бранис. Опрошенные РБК daily трейдеры не исключили, что, скорее всего, стали жертвами спамерской рассылки.
В начале апреля «Сургутнефтегаз» представил финансовый отчет за четвертый квартал 2006 года по РСБУ, который многие аналитики сочли слабым. Неприятным сюрпризом оказалось 74-процентное падение операционной прибыли по сравнению с предыдущим кварталом — до 350 млн долл. Общая сумма операционных затрат в четвертом квартале 2006 года составила около 3,8 млрд долл., что на 18% выше по сравнению с предыдущим кварталом. «Сезонное увеличение расходов на оплату труда и энергии ожидалось, однако прочие операционные затраты выросли до 223 млн долл., чего мы объяснить не можем», — говорит аналитик МДМ-Банка Надежда Казакова. В итоге операционная прибыль за 2006 год составила 4,81 млрд долл., на 6,7% ниже прогноза.
Дополнительным фактором для пессимизма экспертов стал скромный размер дивидендов «Сургутнефтегаза». Совет директоров нефтекомпании рекомендовал выплатить 2 цента на одну обыкновенную акцию и 2,7 цента на одну привилегированную. «Это означает, что общая сумма дивидендов составила только 0,94 млрд долл. против ожидавшихся 16 млрд долл», — констатируют в Deutsche UFG. В итоге ряд инвесткомпаний снизил рекомендации по акциям до «продавать», что привело к падению котировок акций компании. Так 2 апреля — за сутки до опубликования финансовых показателей — максимальная стоимость бумаг «Сургута» составляла 32,6 руб. за штуку. С момента опубликования этот показатель снизился до 31,4 руб. за штуку и вплоть до минувшей пятницы не поднимался до уровня начала месяца. Максимальный показатель составил 31,9 руб. за штуку. При этом у бумаги начали расти объемы торгов.
С начала этой недели акции «Сургутнефтегаза» резко пошли вверх. Вчера по итогам торгов на РТС цена бумаги взлетела на 4,29%, до 34,595 руб. за штуку. Параллельно с компанией росли и котировки «Роснефти» (плюс 2,79%, до 233,822 руб.). В первое время рынок не усматривал связи между компаниями, полагая, что госкомпания обязана росту котировок активной скупкой остатков ЮКОСа и прогнозу Deutsche UFG, обещавшему рост акций компании на 70%. Как выяснил РБК daily, фактически рынок снова вырос на слухе четырехлетней давности о грядущем слиянии двух нефтекомпаний.
Эксперты считают, что авторами этой спамерской рассылки, в очередной раз наступившие на «больную мозоль» со слиянием компаний, могли стать инвесторы, пострадавшие от падения котировок в начале месяца. Есть второй вариант — кто-то целенаправленно скупает бумаги нефтекомпании в надежде, что рано или поздно слияние «Сургутнефтегаза» и «Роснефти» произойдет. Как и четыре года назад, аналитики затрудняются предсказать, сбудется ли этот прогноз. «Это вероятно только после президентских выборов: действующее правительство явно не намерено объединять эти структуры», — предполагает начальник отдела рыночного анализа Собинбанка Александр Разуваев.
среда, 25 апреля 2007 г.
Инсайдерами будут признаваться даже те люди, которые получили секретную информацию случайно
Инсайдерами будут признаваться даже те люди, которые получили секретную информацию случайно. А компании, где сотрудники зарабатывают на инсайде, будут нести ответственность вместе с инсайдерами. Такие предложения записаны в законопроекте “О злоупотреблениях на организованных и финансовых рынках”, направленном ФСФР в правительство. Эксперты уверяют, что эти пункты соответствуют международной практике.
Концепцию закона об инсайдерской информации Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) подготовила еще в январе 2005 г. К маю 2006 г. был готов законопроект, и ФСФР начала согласования с ведомствами и с ЦБ. После одобрения Минюстом в конце марта 2007 г. он был направлен в правительство, рассказывал руководитель службы Олег Вьюгин.
У “Ведомостей” оказался текст законопроекта в редакции, внесенной в правительство. Теперь он называется “О злоупотреблениях на организованных финансовых и товарных рынках”.
Инсайдерами в нем признаются в том числе лица, получившие информацию случайно: например, увидевшие на столе у чиновника или менеджера документ с корпоративными секретами. Такие ситуации возможны и исключать их было бы неправильно, объясняет источник в одном из ведомств, знакомый с законопроектом.
Другая примечательная статья — субсидиарная ответственность юридических лиц по обязательствам, связанным с причинением вреда действиями инсайдеров — их сотрудников или членов органов управления и надзора. То есть сначала будет отвечать сотрудник, который совершил правонарушение, а потом — его работодатель, говорит эксперт и объясняет: компания не виновата, но несет ответственность за сотрудников и должна их стимулировать, чтобы они не пользовались инсайдерской информацией.
Предправления НАУФОР Алексей Тимофеев считает, что вина компании прежде должна быть доказана.
Включение в список инсайдеров лиц, которые получают информацию случайно, — международная практика, продолжает Тимофеев, инсайдер — это просто человек, обладающий информацией, которой у других нет: им может стать уборщица, подглядевшая в документы, или водитель, подслушавший беседу.
Оба эти пункта логичны, быть инсайдером и быть наказанным за инсайд — разные вещи, комментирует чиновник Минэкономразвития: “Не нужно брать на работу людей, которые используют инсайдерскую информацию”. Он считает, что в законопроекте много спорных моментов, но его ведомство согласовало документ в конце прошлого года, чтобы он хоть как-то продвигался.
Вчера вечером получить комментарии в ФСФР не удалось.
В США все зависит от наличия специального контракта о неразглашении конфиденциальной информации, рассказывает юрист Day Pitney Джеффри Плоткин. Фирма, которая убирает офисы, обычно подписывает соглашение, что все документы в офисе конфиденциальны и, если инсайд вдруг пойдет от нее, на нее можно подать в суд. Но водитель такси, подслушавший разговор, инсайдером не считается. Это очень хорошее правило, которое может прикрыть многие лазейки, хвалит юрист российский законопроект. Возможность привлечь к ответственности компанию, сотрудники которой использовали инсайд, в США есть, но на практике она используется очень редко, заключает он.
“Вимм-Билль-Данн” (акции котируются на NYSE) уже следует строжайшим корпоративным стандартам, применяемым к публичным компаниям в США, рассказывает пресс-секретарь компании Антон Сарайкин. В частности, акционеры, работающие в компании или входящие в совет директоров, отчитываются по всем сделкам с принадлежащими им акциями и ограничены в купле-продаже бумаг во время объявления финансовых результатов и “тихих периодов”.
РАО “ЕЭС России” еще в 2003 г. ввело положение об информационной политике, сообщает представитель РАО Марита Нагога: лица, обладающие правом доступа к инсайдерской информации, не вправе передавать ее другим и давать им рекомендации о совершении операций с ценными бумагами. И инсайдеры обязаны уведомлять совет директоров о планируемых и совершенных ими сделках с ценными бумагами РАО и его “дочек”.
Обсуждать вопрос о том, готовы ли компании к субсидиарной ответственности, если в них обнаружится сотрудник, использующий инсайдерскую информацию, представители “Вимм-Билль-Данна” и РАО “ЕЭС России” не стали.
вторник, 24 апреля 2007 г.
Притворные сделки на ММВБ
Брокеры получали подтверждения операций, которых не было
Сбой в торгах на ММВБ обернулся для многих инвесторов не только простоем, но и убытками. Некоторое время торговая система биржи по ошибке подтверждала заключение сделок, а вчера биржа сообщила, что аннулирует их. Эксперты оценивают объем ложных сделок в 1,5 млрд руб. Вместо них брокерам пришлось вчера заключать новые, по изменившимся ценам.
Торги на ММВБ начинаются в 10.30. 20 апреля в 10.32 из-за перебоев в электропитании остановились торги на всех рынках биржи ММВБ. В 11.27 МСК возобновились торги валютой, в 11.40 — гособлигациями, в 12.40 — на фондовой бирже.
Сбой в торговой системе ММВБ произошел спустя полторы минуты после начала торгов — на этот раз подвело электропитание. Брокеры уже привыкли к неприятностям: за неделю биржа останавливала торги валютой (из-за рекордного объема торгов) и в фондовой секции (из-за провайдера). Сбой был устранен за два часа, и торги возобновились.
На этом неприятности не закончились. После торгов брокеры с удивлением обнаружили, что сделок, которые они и их клиенты совершали в пятницу утром, на самом деле не было. Торговая система ММВБ примерно полторы минуты с начала сбоя продолжала подтверждать заключение сделок. Как выяснилось, по ошибке.
“Последняя транзакция, зарегистрированная системой торгов ФБ ММВБ, была осуществлена в 10.31.21 МСК [когда произошел сбой]. Начиная с 10.31.22 МСК никаких транзакций в системе торгов не регистрировалось, т. е. снятие и подача заявок не проводилось, заключение сделок не осуществлялось” — такое сообщение вчера днем появилось на сайте ММВБ в связи с запросами участников торгов.
“Наш клиент покупал акции Промстройбанка на ММВБ в пятницу с утра, в торговой системе QUIK эти сделки прошли, а потом он продал эти бумаги, — рассказывает исполнительный директор "Олмы" Андрей Белинский. — А [в понедельник] биржа прислала отчет, что этих сделок не было”. В отчете QUIK, полученном этим клиентом (есть в распоряжении “Ведомостей”), написано, что его две заявки, введенные в систему с 10.31.49 до 10.32.23, “успешно выполнены торговой системой”. А заявка, введенная в 10.33.23, не выполнена из-за “ошибки связи с торговой системой”. В клиринговом отчете, присланном биржей, написано, что клиент в тот день начал торговать в 13.55.
В результате клиенту вчера пришлось заново покупать эти бумаги (8300 акций), но цена выросла с 40 до 40,8 руб. Его ущерб составил 6640 руб.
“Ситуация удивительная, для рынка в целом речь идет о тысячах сделок”, — рассказывает директор управления ценных бумаг “Тройки Диалог” Алексей Цыганок. По его словам, в пятницу торговая система ММВБ сделки подтверждала, брокеры провели их по внутренним системам учета, отправили отчеты клиентам, а вчера утром получили от ММВБ файл с итогами клиринга, и в нем части сделок не было.
Точный объем ложных сделок ни биржа, ни брокеры назвать не могут. За первые полторы минуты торгов, до сбоя, оборот составил 1,6 млрд руб. В тот день рынок открылся очень активно, было много заказов, так что еще некоторое время торговали с такой же скоростью, вспоминает трейдер “Уралсиба” Олег Воротницкий. QUIK отражал, что сделки заключаются в течение минуты со сбоя, говорит Цыганок. Масштаб бедствия серьезный — такие проблемы возникли у сотен клиентов, рассказывает начальник клиентского отдела “Финама” Михаил Поспелов. В системах интернет-трейдинга заявки клиентов отображались как принятые и исполненные, а ММВБ отказалась от части сделок, и истинное состояние своих портфелей клиенты увидели только вечером.
Все отчеты, которые ММВБ разослала брокерам, привязаны к сделкам, которые были зарегистрированы в торговой системе, поясняет замгендиректора ФБ ММВБ Геннадий Марголит: “Других сделок не было, мы не можем их подтвердить юридически”. За то, что происходило во внешних торговых системах, ММВБ ответственности не несет, говорит он.
Без подтверждения от биржи QUIK не могла бы сообщать о заключении сделок, возражает Владимир Курляндчик, директор по развитию компании “СМВБ — Информационные технологии” (разработчик QUIK): “Торговая система ММВБ некорректно ретранслировала данные”. В этом уверены и все опрошенные “Ведомостями” брокеры. Представители ММВБ не стали это комментировать, а Марголит называл сбой “некорректной визуализацией данных”, но что это такое, не пояснил.
Теперь брокерам предстоит разбираться с обиженными клиентами и биржей. Виноватых нет — это же технический сбой, рассуждает директор департамента активных операций “Брокеркредитсервиса” Андрей Алетдинов: биржевой терминал ММВБ выдал брокерам неправильную информацию, те переправили ее клиентам, но только биржа может сказать, была заключена сделка или нет. ММВБ кто-то должен наказать, уверен Поспелов. “Непонятна ситуация, при которой, имея подтверждение о заключении сделок от сертифицированной ММВБ системы QUIK, мы впоследствии узнаем, что ММВБ эти сделки не зарегистрировала”, — возмущается Белинский. В ФСФР комментировать ситуацию не стали.
четверг, 19 апреля 2007 г.
Хотите приобрести квартиру в Москве по себестоимости?
Хотите приобрести квартиру в Москве по себестоимости? Идите работать в головную контору "Газпрома". Монополия, по некторым данным, готовит к запуску компанию-инвестора жилищного строительства. Сотрудникам "Газпрома", чьи доходы и без того за последние пять лет утроились, будут продавать жилье почти без наценки. Только устроиться на теплое место не так-то просто, пишет журнал SmartMoney.
Верный способ найти в "Газпроме" работу по душе — предъявить прописку в Санкт-Петербурге и рекомендации нужных людей. 11 из 18 нынешних членов правления "Газпрома" — выходцы из города на Неве. Даже на более низких уровнях газпромовской иерархии этот фактор не менее значим, чем опыт работы в газовой или нефтяной промышленности.
Система для своих
Чтобы попасть на работу в головную контору “Газпрома”, бессмысленно обивать пороги кадровых агентств — газовый монополист с ними просто не работает. "Я ни разу не видел открытых вакансий "Газпрома", — утверждает Константин Борисов, директор кадрового агентства "Анкор Энерджи", специализирующегося на нефтегазовой отрасли. В московском офисе одной из крупнейших мировых рекрутерских компаний Brunelenergy также говорят, что с заказами на поиск сотрудников "Газпроме" к ним ни разу не обращался. Кадровая система головной конторы никаким образом не связана с внешним рынком. Единственное подразделение "Газпрома", которое время от времени подбирает юристов и экономистов через кадровые агентства, — "Газпромэкспорт".
"В "Газпроме" очень велика роль рекомендаций. Им нужно персонально знать людей. Либо это должны быть люди, проработавшие на госслужбе", — полагает Борисов. За свое место низший персонал крепко держится — большинство уборщиц, по их собственным словам, работают в компании уже не менее 10 лет. Оно и понятно. Данные, которые приводятся ниже, получены от нескольких действующих менеджеров "Газпрома" — все они пожелали остаться неназванными. Молодой специалист с высшим образованием может рассчитывать на стартовую зарплату 800 долларов в месяц чистыми. C учетом еще пяти окладов в год, положенных практически всем газпромовцам, средний месячный доход новичка составит почти 1,1 тысяч долларов. Дальше его доход будет зависеть от выслуги лет и карьерного роста, а также от массы приятных мелочей, указанных в коллективном договоре, вроде дополнительных отпусков, пособий на детей, санаторно-курортного обслуживания и т. п.
Жаловаться, в общем, не на что. Даже уборщицы в "Газпроме" зарабатывают примерно в 1,5 раза больше, чем их коллеги в среднем по Москве, — на старте 14, 4 тысяч рублей грязными в месяц плюс те же пять окладов в год.
Номенклатура, то есть кадры с уровнем дохода существенно выше среднего по компании, начинается в "Газпроме" с должности заместителя начальника департамента. Контракты с высокопоставленными сотрудниками сугубо индивидуальны, но, по словам источников в компании, на уровне замначальника департамента речь обычно идет о 5 тысяч долларов в месяц чистыми — это без каких-либо дополнительных выплат.
Средняя месячная зарплата по всему "Газпроме", считая добывающие предприятия в Ямало-Ненецком автономном округе и "трубу", составляет 29 тысяч рублей, средний месячный доход c учетом дополнительных выплат — порядка 41 тысяч рублей. В головной конторе последний показатель существенно выше — 75 тысяч. Пять лет назад было всего 15 тысяч рублей, многие смотрели на сторону: в ЛУКОЙЛе, к примеру, платили в 2,7 раза больше при сопоставимой системе льгот. Если учесть инфляцию, реальный доход газпромовцев с тех пор, по расчетам , вырос в 2,8 раза.
"Газпроме" стал привлекательным работодателем. А после того как заработает компания по строительству жилья, станет еще привлекательнее. Как же туда пробиться?
Рабочая закалка
Сделать карьеру в "Газпроме" все же можно. Даже без питерского прошлого. Более распространенный путь наверх, чем прямой маршрут Санкт-Петербург-улица Наметкина, по-прежнему начинается в "Газпроме" на газовых промыслах или трассе.
"Ежегодно в нашу компанию приходят 1000-1200 молодых специалистов", — рассказывает директор Корпоративного института "Газпроме" Александр Бухаров. В технарях у подразделений "Газпроме" потребность есть всегда — хотя бы из-за естественной убыли. Всего в структурах газового монополиста работает 330-340 тысяч человек, а если считать дочернюю химическую компанию "Сибур" — почти 400 тысяч. Постоянно кто-то уходит на пенсию, кто-то продвигается по карьерной лестнице. Поэтому компания просто вынуждена принимать на работу недавних студентов-технарей, даже когда их уровень оставляет желать лучшего. "В "Газпром" приходят выпускники 40-50 вузов. В настоящее время существует проблема адаптации молодых специалистов, пришедших после институтов", — дипломатично разъясняет Бухаров. В любом случае в компании стремятся сохранить давнюю традицию — после окончания института назначать выпускника на рабочую, а не на инженерную должность. Шанс угодить со студенческой скамьи сразу в белые воротнички имеется разве что у выпускников с финансовым дипломом — но и то только в том случае, если на место нет претендентов с опытом. "Это одно из необходимых условий.
Традиционно 80% молодых специалистов начинают с рабочих должностей. Тогда из них получатся хорошие инженеры, руководители. Теория теорией, но практика остается практикой”, — рассуждает Бухаров. Того же мнения придерживается заместитель начальника департамента по транспортировке, подземному хранению и использованию газа "Газпроме" Александр Шайхутдинов: "Я скорее противник того, чтобы молодые технические специалисты сразу попадали в аппарат. Три года надо проработать на производстве — например, на газотранспортном предприятии".
Примерно таким образом развивалась его собственная карьера, хотя изначально он не собирался работать в "Газпроме". В его структуру Шайхутдинов попал в результате распределения в 1981 году после окончания Уфимского авиационного института. Какая связь между газом и авиацией? В "Уралтрансгазе", куда попал Шайхутдинов, в ту пору внедряли компрессорные станции на базе авиационных двигателей. В итоге он оказался в Оренбурге слесарем 6-го разряда с зарплатой 220 рублей (зарплата инженера составляла около 140 рублей). Спустя полгода его перевели на должность инженера по ремонту, затем в начальники цеха, а потом и в начальники станции — на все ушло около трех лет. "Я стал искать возможности развиваться. Думал поехать на "Баштрансгаз", но неожиданно поступило приглашение во вновь организуемый "Пермтрансгаз", — рассказывает Шайхутдинов, занявший через несколько лет пост главного инженера этого предприятия. В 1993 году его наконец пригласили на работу в Москву. "Все шло естественным образом. Шаг за шагом. Только освоился, осмотрелся — попадаешь на следующий этап. Не было никакого [специального] стремления", — отмечает Шайхутдинов. Cвою нынешнюю должность замначальника департамента он занял в 2001 году — спустя 20 лет после прихода в газовую промышленность.
Опыт Александра Шайхутдинова — пример того, как "Газпроме" ценит лояльность своих сотрудников. Когда он переехал в Москву, то квартиры в "Газпроме" уже не давали, а продавали. Один из менеджеров, занимавших солидный пост в "Газпроме" в начале 1990-х, рассказал , что у него ежемесячные платежи за квартиру в какой-то момент превысили зарплату. При том что рядом — как в Москве, так и на промыслах — нефтяные компании предлагали в разы больше. "Генеральный директор дочерней компании "Газпрома" с годовым оборотом 50 млн долларов получал 5 тысяч долларов в месяц. А помощник генерального в нефтяной компании — 20 тысяч долларов", — вспоминает бывший менеджер. В дальнейшем, как уже сказано, перекос в зарплатах с нефтяниками исчез. Многие из тех, кто не бросил "Газпроме" в трудные времена, были вознаграждены
вторник, 10 апреля 2007 г.
Второй квартал: или пан или пропал!
Первый квартал плавно подошел к концу. Для политиков и инвесторов он запомнился как период роста нестабильности и неопределенности. Возможно, в новом квартале разрешится большая часть этих неопределенностей, и исчезнет нестабильность. В любом случае, события второго квартала могут сыграть ключевую роль в определении настроя до конца года.
Должен прояснится прогноз по состоянию американской экономике. Похоже, что она в сейчас находится в весьма уязвимом положении. Можно выделить три направления, требующих особого внимания со стороны инвесторов. Первое, это корректировки уровня запасов, которые идут слишком медленными темпами, что в итоге может негативно отразиться на ВВП. В частности, опасения вызывают запасы товаров длительного пользования, которые продолжили расти и в феврале достигли максимальных значений с середины 2001 года. Вероятно, соотношение запасов к продажам - несколько более информативный показатель. Стабилизировавшись в 4 кварале 2003 года, он пребывает на самом высоком уровне с середины 2003 года. В последнее время на движение бизнес-цикла влияет именно цикл запасов, даже несмотря на организацию запасов по принципу "вовремя", а также улучшение системы управления поставками. Второе, это ослабленный рост деловых инвестиций, которые, судя по динамике таких опережающих индидкаторов, как индексы PMI и исследования ФРС, уже должны были начать расти. Есть ряд благоприятных факторов, которые могут сыграть в этом не последнюю роль. Например, сокращение покупок автомобилей, а также выпуск на рынок новой продукции компании Microsoft. Но не стоит забывать и о воздействии негативных сил. В частности, опасение вызывает тот факт, что период космического роста показателей корпоративной прибыли закончился в первом квартале. Снижение рентабельности и нежелание делать новые инвестиции в основные средства - типичные признаки последней стадии бизнес-цикла. В то же время, нужно признать, что низкие инвестиции на фоне устойчивого спроса (как внутреннего, так и внешнего) - крайне редкий случай. Третье, это возможные последствия бедствий сферы субстандартного кредитования. Есть основания полагать, что разразившийся там кризис замедлит восстановление активности в секторе жилищного строительства (которое является одним из ключевых компонентов ВВП), спровоцирует резкое ужесточение кредитных стандартов и выбьет почву из-под ног потребителей. Пока, однако, явных признаков распрастранения кризиса на экономику в целом не наблюдается. Они еще витают в воздухе на уровне гипотиз и предположений, не имея четкой связи с реальностью. Однако, не стоит упускать их из виду. Скорее, схема лишений права выкупа и просрочек платежей позволяет говорить о том, что не ослабление на рынке субстандартного кредитования перекинется на остальные сферы экономики, а проблемы в самой экономике привели к ужесточению условий на рынке ипотечных кредитов. То есть, наиболее очевидны проблемы в тех регионах страны, которые не только оказались в стороне от бума на рынке жилья, но и испытали на себе ряд специфичных экономических потрясений , например в Миссиссипи и Луизиане, испытавших на себе всю тяжесть последствий урагана Катринаи, и в западных регионах, пострадавших от кризиса таких автомобильных гигантов, как GM, Ford и Daimler-Chrysler.
Есть вероятность того, что в первом квартале темпы роста ВВП не превысят, а скорее всего, окажутся ниже 2%. Во втором квартале ситуация может оказаться не многим лучше. Неутешительные данные по состоянию экономики и рост неопределенности не ускользнет и от внимания ФРС, поэтому можно не ожидать никаких изменений ставки во втором кварале, на заседаниях, которые состоятся 9 мая и 28 июня. Однако, что бы не говорили официальные лица Центробанка, рынки склоняются к тому, что ставку все таки придется снизить. Об этом свидетельствует динамика движения на рынке фьючерсов на ставку по федеральным фондам. Мы, в отличие от рынка, как правило, больше склонны к оптимизму. Однако в последнее время, кажется, ситуация начала меняться. Июльские фьючерсные контракты на ставку по федеральным фондам в конце квартала включали в цены вероятность понижения ставки во втором квартале в соотношении 1 к 4. Те же самые контракты учитывали шанс 50/50, что ставка будет понижена в конце февраля. Пессимисты начнут говорить об угрозе стагфляции, проводя параллели с периодом конца 70-х, когда ослабленный экономический рост в США сопровождался галопирующей инфляцией, исчислявшейся двузначными числами - нечто такое, что в традиционных экономических учениях считалось невозможным. Суть данной концепции заключается в том, что политики оказались между молотом ослабленного роста и проблем с субстандартным кредитованием, и наковальней высокой инфляции. Судя по комментариям членов ФРС, из двух зол, большим они считают второе. Одной из причин, по которой политики предпочитают не делать акцент на замедлении экономического развития, возможно, является то, что безынфляционные темпы роста снизились из-за сокращения производительности и уменьшения темпов роста рынка труда. В целом, сегодня предел скорости экономики ниже, чем в конце 1990-х. Оценки могут меняться в зависимости от базовых предпосылок, однако, сейчас потенциал роста ближе к 2,75%, по сравнению с 3%-3,25% раньше. Этим и определяется важность, которую ФРС придает уровню утилизации ресурсов.
Угроза усиления ценового давления выглядит более устрашающей. Вспомним, что ФРС выбрала собственный критерий оценки инфляции. Им стал дефлятор личных потребительских расходов, при этом целый ряд официальных лиц обозначил 2%, как верхнюю границу приемлемого диапазона. Но при этом дефлятор не опускался ниже 2% уже почти три года. Даже не смотря на то, что признаков усиления ценового давления пока нет, факт, что темпы роста цен остаются высокими уже столь длительное время, ведет к тому, что предприятия и инвесторы начинают учитывать инфляцию, принимая решения. Это подтверждается тем, что мартовский уровень безубыточности по 10-летним казначейским облигациям достиг высот, не виданных с прошлого авкуста. В течение марта кривая доходности 2-10-летних облигаций упала нан 14 базисных пункат. Чтобы вернуть ценовое давление в зону комфорта, вероятно, потребуется ужесточение монетарной полтики и/или замедление темпов роста, которое, собственно говоря, уже началось.
Состояние европейской экономки резко контрастирует с тем, что происходит в США. Вспомним, что в 4 квартал 2006 года стал первым за последние пять лет, когда экономика Еврозоны обогнала экономику США. Кажется, в 1 квартале 2007 года ситуация повторилась. ЕЦБ тоже определил 2% инфляции как верхний допустимый предел. Однако предварительные данные за март показали, что она остается ниже этой отметки (уже седьмой месяц подряд). Европейский центарльный банк также предупредил о возможности увеличения темпов роста инфляции в течение года, а также о вероятности снижения темпов роста в среднесрочной перспективе. Рынок ожидает, что ЕЦБ повысит ставку во 2 квартале. Болшинство аналитиков прогнозируют это событие на май-июнь. В отличие от спекулянтов, для долгосрочных инвесторов точное время повышения роли не играет. Возможно, пресс-конференция после заседания Центробанка на следующей неделе поможет рынку определиться с прогнозами точнее. В общем, существует вероятность того, что к концу 2 квартала ЕЦБ поднимет ставку до нейтрального уровня (4%). После этого Банк окажется перед той же дилеммой, что и ФРС: как закончить повышения, но не сигнализировать при этом завершение цикла. Таким образом, у евро есть все шансы во втором квартале протестировать свои исторические максимумы против доллара, которые он установил в конце 2004 года на уровнен 1.3660. В краткосрочной перспективе, длинное направление по единой валюте кажется слишком перегруженным. Чистые спекулятивные позиции на покупку близки к рекордным высотам. Однако рынок валютных фьючерсов - это лишь малая толика рынка спот, поэтому позиции продолжают прибывать. По всем параметрам справедливой стоимости, евро уже зашел слишком далеко, но с историчесокй точки зрения, этот перебор можно назвать весьма скромным. Если ФРС окажется права, и экономика начнет восстанавливать силы во втором полугодии, 2 кваратал может стать ключевым в судьбе евро. В последнее время единая валюта колеблется в пределах 6-7 центов, таким образом, наш диапазон на второй квартал $1.30 - $1.37.
Марк Чандлер Глава отдела валютной стратегии Brown Brothers Harriman
суббота, 7 апреля 2007 г.
Коллапс на рынке ипотечного кредитования
Гэри Дункан The Times
Для сотен тысяч американцев - это личная финансовая трагедия. Для экономики США - это экономическое потрясение, которое грозит ударить по национальному благополучию страны в целом. Неутихающий скандал вокруг субстандартного ипотечного кредитования с каждым днем все больше и больше похож на сага- предостережение от финансовой избыточности, которая стоит в одном ряду с печально известной историей краха корпорации Enron и спекулятивного пузыря доткомов, не уступая им ни в масштабах, ни в тяжести возможных последствий.
Эта история пронизана дикенсоновским унынием: алчные торговцы и разбитые мечты упорных, но безрассудных мужчин и женщин, купившихся на лживые обещания легкого осуществления всех стремлений. Для многих американцев, да и британцев тоже, субстандартное кредитование - это другая страна, о которой мы почти ничего не знаем. Однако для миллионов бедных американцев - это финансовый тренд, который всего за какие-то пять-шесть лет из спасительной соломинки превратился в камень на шее. Если оглянуться назад, то становится понятно, что это крушение, как и многие подобные события, было неизбежным. Нужен был лишь толчок. В начале десятилетия бум на рынке жилья в США начал набирать обороты. Намерение жадных до денег американских кредитных организаций поддерживать рост выдаваемых кредитов любой ценой заставило их раздавать ипотечные кредиты направо и налево, всем, включая заемщиков с отрицательной кредитной историей, без стабильного источника дохода и без обеспечения.
По мере того, как стандарты становились все вольготнее и вольготнее, росли и риски, связанные с безрассудным субстандартным кредитованием. Ненадежным заемщикам стали выдавать займы на 100% стоимости жилья, многократно превышающие их доходы. Учитывая то, что растущие непомерными темпами цены на жилье вынуждали все больше и больше людей обращаться к субстандартным кредитам, сам факт их существования разжигал активность на рынке недвижимости. Два фактора, два стечения обстоятельств развалили этот тренд. Во-первых, большая часть субстандартных кредитов основана на плавающей процентной ставке. Все начинается с заманчивых, низких ставок, но как только ситуация меняется в сторону их повышения, процентные выплаты резко увеличиваются. Официальная процентная ставка в США уже далека от исторического минимума в 1%, на котором она пребывала в 2003 и 2004 годах. Теперь ставка превысила 5% и платежи по большинству таких кредитов вдруг перестали поступать. Заемщики просто не в состоянии выполнить условия погашения, поэтому растут случаи дефолтов по кредитам и задержек платежей. В свою очередь, за последний год более 30 кредитных организаций, предоставлявших ипотеку, вынуждены были прикрыть свою лавочку. Для заемщиков и кредиторов мода на субстандартные кредиты стала гонкой по дороге, ведущей к финансовой катастрофе.
Второй фактор лишь усугубил ситуацию. Для многих заемщиков по системе субстандартного кредитования финансовые ужасы не закончились резким ростом сумм к погашению. Десятки тысяч людей, которым и так с трудом удавалось обслуживать свой долг, искали спасения в рефинансировании, залезая в еще большие долги на невыгодных условиях. Но пришли времена, когда цены на жилье стали падать. Доля собственного капитала этих людей стала отрицательной, и двери кредиторов перед ними захлопнулись. Резко возросли случаи изъятия жилья за неуплату и продаж домов.
Совершенно очевидно, что социальные последствия зловещи и не менее скандальны. И все же многие американские аналитики не спешат снять с глаз розовые очки, заявляя, что масштабы рынка субстандартных кредитов не настолько велики, чтобы повлечь за собой серьезные последствия для экономики в целом. Они настолько же слепы в своей самоуверенности, насколько были безрассудными обанкротившиеся кредиторы. Нет никаких сомнений в том, что кризис субстандартного кредитования только начинается, и он потребует еще немало жертв, при этом столь же очевидно, что по мере его развития будет расти риск возникновения эффекта домино, который затронет не только остальной рынок жилья в США, но и экономику в целом.
За последние пять лет субстандартные кредиты росли как грибы после дождя и достигли почти $665 млрд - 25% от общего числа ипотечных кредитов. Для сравнения: в 2001 году они составляли всего 10% или $200 млрд. По результатам исследований Пола Дейлса из Capital Economics, объем субстандартных кредитов в процентном соотношении вырос больше, чем на 13%, с 10,3% в конце 2004 года, тогда как уровень дефолтов увеличился до 4,5% от общего числа таких кредитов. Он считает, что процент просрочек и дефолтов, скорее всего, в дальнейшем будет расти гораздо быстрее, поскольку многие кредиты еще не переключились на повышенные ставки. Кроме того, ситуация будет ухудшаться общим ослаблением экономики, а также снижением цен на жилье, в результате которого новые и новые заемщики будут оказываться в западне.
Риск негативных экономических последствий возрастет, если изъятия домов за неуплату приведут к росту объема запасов непроданного жилья на фоне сокращения спроса из-за снижения доступности ипотечных кредитов. Это усилит давление на цены и усугубит падение на рынке жилья. Порочный круг. В свою очередь, это отразится и на потребительском спросе, поскольку за многие годы американцы привыкли считать свою недвижимость копилкой, из которой всегда можно вытрясти немного наличности.
Оптимистичные обозреватели считают, что рынок субстандартных кредитов слишком мал, чтобы сильно повлиять на экономику. Однако, согласно последним исследованиям, около 20% подобных кредитов, выданных за последние два года, скорее всего, никогда не будут выплачены. Это значит, что на рынке появится около 600 000 домов на продажу: рост на 15% по сравнению с общим объемом рынка в январе. Учитывая снижение спроса, при наихудшем стечении обстоятельств, это может закончится тем, что рынок жилья в США будет обеспечен запасом домов на десять месяцев вперед против шести месяцев на текущий момент. Этого вполне достаточно, чтобы спровоцировать существенное падение цен. Но в любом случае, совершенно очевидно, что сага о жадных субстандартных кредиторах будет иметь несчастливый финал.
Крупнейший банк перестанет предоставлять ипотечные кредиты
НЬЮ-ЙОРК (Рейтер) - Citigroup Inc., крупнейший банк и один из крупнейших ипотечных кредиторов в США, сообщил брокерам, что с понедельника перестанет предоставлять рискованные ипотечные кредиты, свидетельствуют документы, попавшие в распоряжение Рейтер.
Этот шаг последовал за решением Countrywide Financial Corp., Wells Fargo & Co. и других крупных ипотечных кредиторов, решивших ужесточить стандарты для получения займов из-за роста числа банкротств домовладельцев и невозвратов кредитов.
Изменения в работе основного ипотечного подразделения Citigroup CitiMortgage Inc. коснутся выдачи вторых ипотечных кредитов и минимальных требований к кредитоспособности для их получения. Заемщики берут второй ипотечный кредит, когда им не хватает средств, полученных у первого кредитора.
На просьбу подтвердить изменения в политике предоставления ипотечных кредитов, представитель Citigroup прислал по электронной почте заявление, в котором говорится: "Мы пересматриваем наши критерии в запланированном порядке и проводим изменения, как того требуют условия рынка".
В период с октября по декабрь CitiMortgage выдала ипотечные кредиты на сумму $50,6 миллиарда, что является третьим результатом в США, по данным National Mortgage News.
По данным, полученным Рейтер, CitiMortgage прекратит предоставление вторых ипотечных кредитов некоторым клиентам, которые хотят привлечь ссуду на оплату 100 процентов стоимости жилья и не могут предоставить документы, полностью гарантирующие их кредитоспособность.
Банк будет предоставлять ипотечный кредит на 100-процентное финансирование жилья тем клиентам, которые смогут подтвердить свои финансовые возможности, и некоторым клиентам, у которых нет необходимых документов, но которые могут получить дополнительное финансирование в других местах.
CitiMortgage также повысит минимальный порог баллов по шкале кредитоспособности, необходимых для получения любого комбинированного кредита, до 650 очков.
Ранее этот порог составлял 620 очков и заемщики, чья оценка была ниже этого уровня, считались клиентами с низкой кредитоспособностью.
Citigroup ужесточает требования к заемщикам, поскольку спад на рынке жилья снижает прибыльность несмотря на то, что большинство заемщиков берут кредиты более высокого качества.
четверг, 5 апреля 2007 г.
Кто возьмет на себя груз ответственности за мировую экономику?
Король умер, да здравствует король! Бену Бернанке наконец-то удалось изгнать дух своего предшественника, преследовавший его с момента вступления в должность управляющего Центробанком. Этот смелый человек, стоя перед Конгрессом заявил, что бывший глава ФРС не прав, утверждая, что экспансии "умирают от старости". При этом он, однако, добавил, что в настоящее время ФРС придерживается правильной политики, и он не намерен позволить спруту инфляции опутать своими щупальцами экономику США, поэтому о понижении ставки не может быть и речи, даже если экономический рост начнет сбавлять темпы.
А он сбавляет. Страшные дела, творящиеся на рынке жилья всем хорошо известны, поэтому не будем вдаваться в подробности: все падает, растут лишь запасы непроданных домов. Однако деловые инвестиции пока не следуют дурному примеру. Сектор услуг процветает, безработица низкая, а потребители по-прежнему поддерживают экономику. Это не вписывается в мрачную картину рецессии, нарисованную Гринспеном, однако, вполне соответствует определению ослабления. "Темпы роста?. вероятно снизятся до 1% в первой половине этого года", - считает Джон Макин, экономист из American Enterprise Institute.
До последнего времени Америка считалась локомотивом мировой экономики, ее главной движущей силой. Возникает вопрос: отплатят ли остальные экономики, так долго питавшиеся силой США, той же монетой, и смогут ли предотвратить превращение простого ослабления в рецессию. Пытаясь ответить на этот вопрос, помните о той огромной пропасти, которая разделяет экономику США от всех остальных. Она почти в три раза больше японской, которая стоит на втором месте, и в 12 раз больше десятой по величине экономике в мире - канадской. Поэтому, чтобы наверстать потерю мощности главного двигателя (американской экономики), не говоря уже о его остановке, потребуется очень и очень много маленьких моторчиков.
Япония, вероятно, сможет возместить часть потерь. В 4 квартале 2006 года экономика Страны Восходящего Солнца выросла на 4,8% в годовом исчислении, при этом потребление в частном секторе продолжает расти, несмотря на незначительное повышение учетной ставки Банка Японии. Такехико Накао, руководитель финансового департамента японского посольства в США, рисует очень радужные перспективы: от излишков производственных мощностей удалось избавиться, работодатели явно настроены расширять штат, а "избыточные долги остались в прошлом". Отказ от регулирования и реформы так называемого потерянного десятилетия 90-х заложили основу для продолжительного роста.
Немецкая экономика - третья по величине в мире, тоже, кажется, проснулась ото сна. Деловое доверие близко к историческим максимумам, безработица в западных регионах упала до 8,1% (правда, на востоке по-прежнему держится на уровне 16,5%), а работодатели планируют продолжать расширение. Благодаря тихой и мирной реформе рынка труда, полностью согласованной с профсоюзами, затраты на содержание персонала в Германии приблизились к конкурентным уровням. Более того, немцы, кажется, осознали, что им необходима реформа чрезмерно щедрой системы социального обеспечения. Это повысит мотивацию искать работу, вместо того, чтобы сидеть дома и жить на пособие по безработице.
Перейдем к Великобритании. То ли блестящее управление экономикой Гордона Брауна, то ли основы благополучия, заложенные Маргарат Тетчер, то ли мировые тенденции - поток квалифицированных иммигрантов, дешевые китайские товары и сильная Америка - а может быть, и все в месте, сыграли на руку экономике Великобритании. В любом случае, в чем бы не была причина, итог очевиден: за последние десять лет стране удалось добиться неплохих результатов. В ближайшее время растущие ставки и фискальное ужесточение могут несколько охладить экономику, но это ненадолго. Сектор услуг продолжает расти, Лондон отвоевывает себе звание главного финансового центра в мире, а отчеты Британской конфедерации производителей свидетельствуют о росте объема продаж бытовых товаров, снижении запасов и увеличении их оборачиваемости.
Франция, пожалуй, самая слабая из имеющихся на данный момент мировых лидеров. Темпы роста французской экономики не превышают 2%. Николя Саркози, один из кандидатов на должность Президента, недоволен тем, что ЕЦБ с его политикой "одна на всех, мы за ценой не постоим", повышает ставки, чтобы снизить инфляцию в Испании и держать ее под контролем в Германии, в то время, как Франция так нуждается в стимулировании. Независимо от исхода президентских выборов, будущее Франции не кажется нам светлым. Сеголен Руаяль, с программой, отдающей старорежимным социализмом, просто приговорит Францию к безработице, вечнорастущей семимильными шагами. Саркози не раз говорил о необходимости "покончить с прошлым". Но он протекционист, хочет политизировать ЕЦБ и надеется заставить главных конкурентов Франции на международной арене поднять налоги до французских высот.
Китай, конечно же, продолжит расти и высасывать сырье ото всех мировых производителей. Ослабление американской экономики может привести к сокращению объема экспорта, однако, это не умалит китайского могущества.
Что касается Испании, то после 13 лет уверенного роста страна оказалась в зависимости от сектора жилья, с большим количеством долгов на руках и несбалансированной экономикой. Но при этом Международный валютный фонд ожидает, что испанская экономика будет расти на 3,5% в год.
Таким образом, перспектива того, что несколько стран продолжат толкать мировую экономику вперед, даже в случае ухудшения ситуации в США, вовсе не выглядит утопично. Но это при условии, что не будет никаких потрясений. Например, иранского кризиса, который может спровоцировать резкую эскалацию цен на нефть и вызвать, таким образом, кризис в секторе производства. Или всплеска протекционизма, который повлечет за собой закрытие внутренних рынков от внешнего мира. Или террористов. Так что маленькие локомотивчики будут тянуть поезд мировой экономики вперед и вперед, к светлому будущему, если только весь состав н сойдет с рельсов из-за одного из тех "событий, мой дорогой друг, событий", которые так беспокоили Гарольда Макмиллиана (Прим. PFS: политик-консерватор, премьер-министр Великобритании в период с 1957 по 1963 годы, известный жестким стилем руководства).
Ирвин Стелцер The Times
среда, 4 апреля 2007 г.
Инвестиционная оттепель
Погодные аномалии способствовали росту капиталовложений.
Инвестиции в основные фонды в России за январьфевраль выросли на 21,2% по отношению к аналогичному периоду прошлого года. Год назад этот показатель составлял 2,7%. Об этом свидетельствует мониторинг МЭРТ текущей ситуации в экономике России. Такой всплеск эксперты объясняют эффектом низкой базы прошлого года. В целом на год они смотрят оптимистично: ожидают большего роста инвестиций, чем в прошлом году, и диверсификации отраслевой структуры инвестиций. Высокую инвестиционную активность в первые два месяца этого года обеспечивали отрасли ТЭК.
В январе—феврале сохранилась тенденция ускорения темпов прироста инвестиций в основной капитал по сравнению с 2006 годом. Если за первые два месяца 2006 года инвестиции в основные фонды увеличились на 2,7%, то за аналогичный период 2007 года — на 21,2%. Высокая инвестиционная активность в экономике связана преимущественно со строительством новых производственных мощностей и сооружений в нефтегазодобыче, нефтепереработке, трубопроводном транспорте, металлургии, говорится в документе МЭРТ. Но эксперты объясняют ее прежде всего низким уровнем инвестиций в аномально морозные январь и февраль прошлого года. «Если устранить эффект низкой базы, рост был бы не более 13—14%», — говорит ведущий эксперт Центра развития Валерий Миронов. Такие темпы соответствуют росту инвестиций в основной капитал по итогам 2006 года — 13,5%.
Однако по итогам года, как полагают эксперты, темп роста инвестиций в основной капитал превысит показатель прошлого года. Серьезный вклад может внести реализация инвестиционной программы РАО «ЕЭС». «Если амбициозные планы Чубайса по утроению инвестпрограммы холдинга (до 20 млрд долл.) осуществятся, то это добавит в инвестиционный рост 5—7 процентных пунктов», — считает Валерий Миронов. То есть по итогам года рост составит 18—20%. В случае ее провала рост инвестиций в основной капитал по итогам года будет около 15%. Именно такой показатель вполне приемлем, так как способен поддержать высокие темпы роста экономики.
Импульс росту и диверсификации инвестиций был придан еще в прошлом году. В этом году он будет поддержан как частным сектором, так и растущими инвестиционными расходами бюджета страны. «Есть много платформ, которые уже созданы и в этом году будут способствовать росту инвестиций в основной капитал», — говорит главный экономист Deutsche UFG Ярослав Лисоволик. Это и инвестфонд, и особые экономические зоны, венчурные фонды. Беспокойство вызывает перекос структуры инвестиций в сторону добывающих секторов.
В МЭРТ отмечают, что в прошлом году не удалось переломить тенденцию вытеснения высокодоходными вложениями в нефтегазовый сектор инвестиций в высокотехнологичный сектор. Так, если в 2005 году удельный вес инвестиций в высокотехнологичный сектор составлял 10,4% от суммарного уровня вложений в основной капитал крупных и средних предприятий, то в 2006 году этот показатель снизился до 9,3%. При этом в добывающем сегменте экономики доля вложений в объекты основных средств возросла с 16,1 до 17,3%.
На этот год эксперты смотрят более оптимистично. «Росту инвестиций в обрабатывающую промышленность в этом году будет способствовать замедление темпов укрепления рубля», — отмечает экономист ИК «Тройка Диалог» Антон Струченевский. Последние два года диверсификацию экономики сдерживало чрезмерное удорожание российской валюты. Снижение цен на нефть и сальдо торгового баланса больше не будут вынуждать ЦБ прибегать к такому значительному, как в прошлом году, укреплению рубля и, следовательно, придадут дополнительный стимул развитию отраслей высокой степени обработки. По мнению г-на Лисоволика, диверсификация отраслевой структуры инвестиций будет продолжаться несколько лет
Воздействие сектора кредитования заемщиков с низким кредитным рейтингом на рынок облигаций
Агентство Moody’s оценило воздействие сектора кредитования заемщиков с низким кредитным рейтингом на рынок облигаций, обеспеченных долговыми обязательствами
К2Капитал 27.03.2007
Степень влияния проблем в секторе кредитования заемщиков с низким кредитным рейтингом на рынок облигаций, обеспеченных долговыми обязательствами, CDO (collateralized debt obligations) во многом будет зависеть от того, какую долю обеспечения CDO представляют собой инструменты, с базисным активом в виде ипотечных кредитов, выданных данной категории заемщиков. Об этом говорится в исследовании Moody’s, результаты которого были опубликованы во вторник.
CDO представляют собой ценные бумаги, обеспеченные пулом из различных типов долговых инструментов, который может включать корпоративные облигации, выданные финансовыми институтами кредиты или транши ценных бумаг, выпущенных в рамках сделок по секьюритизации. Те CDO, которые обеспечены инструментами, привязанными к сектору кредитования заемщиков с низким рейтингом, в случае продолжения проблем сектора, естественно, пострадают более всего.
В своем исследовании агентство Moody’s рассматривало CDO, выпущенные в период с 2003 по 2006 год, рейтинговая оценка которых проводилась самим агентством. Moody’s обнаружило, что около 45% обеспечения CDO представляют собой ипотечные ценные бумаги, выпущенные при секьюритизации кредитов заемщикам с низким рейтингом. Однако доли этих ценных бумаг в обеспечении существенно различаются. К примеру, в 2006 году для некоторых CDO доля достигала 88%, в то время как для других была менее 1%.
Так как среднюю долю равную 45% можно считать достаточно высокой, то вопрос, касающийся степени влияния проблем с погашением ипотечных кредитов, выданных заемщикам с низким рейтингом, на рынок CDO является весьма актуальным. Если высокие уровни просрочек и дефолтов по ипотечным кредитам в секторе кредитования заемщиков с низким рейтингом заставят менеджеров CDO приостановить инвестиции в данный сектор, это скажется на условиях ипотечного кредитования для таких заемщиков. Они, в свою очередь, окажутся еще в более тяжелом положении из-за сокращения возможностей рефинансирования (см. подробнее Опасные связи: взаимодействие рынков ипотечных ценных бумаг и облигаций, обеспеченных долговыми обязательствами).
В своем исследовании Moody’s смоделировало ситуацию падения рейтингов ипотечных ценных бумаг и дефолтов по ним и оценило степень влияния этих событий на рейтинг траншей CDO. Для CDO, около 45% обеспечения которых составляют ипотечные ценные бумаги, выпущенные при секьюритизации ипотечных кредитов, выданных заемщикам с низким рейтингом, влияние оказалось “незначительным или средним”. Однако для CDO, существенная доля обеспечения которых приходится на такие ценные бумаги, последствия были более серьезными.
По данным Securities Industry and Financial Markets Association на конец 2006 года, объем выпущенных CDO в США достиг $300 млрд., что почти в 2 раза выше объемов эмиссии CDO 5 лет назад. Понижение рейтинга CDO, которое, вероятно, произойдет после проведения переоценки этих ценных бумаг агентствами, станет причиной дальнейшего падения стоимости, которое прокатится волной по всем финансовым рынкам.
“Спрос на CDO существенно снизился. У менеджеров, управляющих активами в обеспечении CDO, наступили тяжелые времена в связи с ростом рисков на рынке кредитования заемщиков с низким рейтингом”, - отмечает Кристофер Себалд (Christopher Sebald), управляющий портфелем Advantus Capital Management.
В середине марта спред по траншам CDO, имеющим рейтинг BBB, находился в интервале от 550 до 650 базисных пунктов. В некоторых случаях спред достигал 1000 базисных пунктов. Иными словами, доходность CDO в ряде ситуаций составляла 15 процентных пунктов, что в 3 раза превышает доходность государственных облигаций США. Для сравнения: в конце января 2007 года спред был равен 175 базисным пунктам.
Однако рост спредов не привлекает инвесторов на рынок CDO, так как сейчас он характеризуется ограниченной ликвидностью. Портфельные менеджеры предпочитают инвестировать непосредственно в ипотечные ценные бумаги или бумаги, обеспеченные другими активами.